El fantasma de la estanflación ha regresado para instalarse en el centro de las preocupaciones de los mercados financieros. En apenas tres semanas, el panorama económico ha experimentado un giro drástico que ha obligado a los gestores profesionales a replantear por completo sus estrategias de inversión.
Según revela la última encuesta mensual elaborada por Bank of America entre gestores de fondos institucionales, el porcentaje de profesionales que contempla la estanflación como escenario base se ha disparado del 15% al 50% en un solo mes. Este fenómeno económico, caracterizado por la combinación letal de crecimiento económico estancado y presiones inflacionarias crecientes, representa uno de los desafíos más complejos para las autoridades monetarias y los inversores.
El optimismo se evapora en Europa
El continente europeo está experimentando el cambio de sentimiento más pronunciado. Las expectativas sobre la evolución del crecimiento económico se han desplomado de manera abrupta: mientras que en marzo el 74% de los gestores anticipaba una aceleración de la actividad, actualmente apenas el 29% mantiene esa perspectiva positiva. Por el contrario, más de la mitad de los profesionales consultados (54%) pronostica ahora un estancamiento económico.
Paralelamente, las previsiones sobre la evolución de los precios han dado un vuelco completo. Las expectativas inflacionarias han repuntado hasta alcanzar los niveles más elevados desde 2022, impulsadas fundamentalmente por la escalada del precio del petróleo derivada de la intensificación del conflicto bélico en Oriente Medio. Este doble movimiento —enfriamiento del crecimiento y recalentamiento de la inflación— configura precisamente la definición técnica de estanflación.
Lo más revelador de la encuesta es que ninguno de los gestores profesionales consultados contempla ya el escenario que los economistas denominan «goldilocks» o ricitos de oro, caracterizado por un crecimiento sólido acompañado de una inflación moderada. Este contexto ideal, que había dominado las previsiones hasta hace pocas semanas, ha desaparecido completamente del radar de los inversores institucionales.
Movimientos defensivos en las carteras institucionales
La reacción de los gestores ante este cambio de escenario no se ha hecho esperar. Los profesionales están implementando ajustes significativos en la composición de sus carteras, adoptando posturas claramente defensivas. El nivel de efectivo mantenido en las carteras institucionales se ha elevado hasta el 4,3%, registrando el incremento mensual más pronunciado desde el estallido de la pandemia de COVID-19.
Este movimiento refleja una clara estrategia de preservación de capital y mayor prudencia ante la incertidumbre. Al mismo tiempo, los gestores han comenzado a moderar su exposición a activos de renta variable, reduciendo el apetito por el riesgo que había caracterizado los meses anteriores. Sin embargo, los analistas advierten que el nivel de posicionamiento actual todavía se encuentra lejos de los extremos bajistas históricos que suelen marcar suelos de mercado, lo que sugiere que podría haber espacio para correcciones adicionales.
El optimismo sobre las perspectivas de crecimiento global se ha evaporado casi por completo. Únicamente el 7% de los gestores mantiene ahora expectativas de mejora económica, frente al 39% que las sostenía apenas un mes antes. Este desplome de 32 puntos porcentuales en las expectativas constituye uno de los deterioros más rápidos registrados en la historia de esta encuesta mensual.
Reconfiguración sectorial y rotación hacia activos defensivos
El nuevo entorno macroeconómico está provocando una profunda rotación sectorial en las carteras de los inversores institucionales. Los gestores están reduciendo sistemáticamente su exposición a los sectores más cíclicos de la economía, aquellos cuya evolución está más vinculada a la marcha general de la actividad económica.
Los sectores financiero e industrial, que habían protagonizado algunos de los mayores avances en los meses previos, están siendo ahora objeto de ventas selectivas. Los bancos, que se habían beneficiado del entorno de tipos de interés elevados, y las compañías industriales, sensibles a la evolución del ciclo económico, están perdiendo favor entre los inversores profesionales.
En sentido contrario, se observa un claro movimiento hacia activos y sectores considerados más defensivos, capaces de mantener resultados estables incluso en escenarios económicos adversos. Las materias primas están emergiendo como la clase de activo favorita, alcanzando su mayor nivel de sobreponderación en carteras desde 2022. Esta apuesta por las commodities refleja dos consideraciones fundamentales: su tradicional comportamiento como cobertura frente a la inflación y el impacto que el conflicto geopolítico está ejerciendo sobre los mercados de energía y materiales básicos.
La geopolítica desplaza a la tecnología como principal preocupación
En un giro significativo respecto a los últimos meses, la inteligencia artificial ha dejado de ser la principal preocupación de los mercados. El riesgo geopolítico, y específicamente el conflicto en Oriente Medio, se ha instalado en la cúspide de las inquietudes de los inversores, siendo señalado por el 37% de los gestores consultados como el principal factor de riesgo para los mercados financieros.
La escalada bélica está ejerciendo un impacto directo sobre los precios del petróleo, que se ha convertido en el principal termómetro para medir la temperatura del mercado. Cada nueva noticia sobre el conflicto, cada movimiento diplomático, genera inmediatamente reacciones en los mercados energéticos que se trasladan después al conjunto de los activos financieros.
Pero más allá del impacto directo y visible del conflicto, los gestores profesionales están identificando riesgos menos evidentes pero potencialmente más peligrosos para la estabilidad del sistema financiero. El 63% de los encuestados señala un posible colapso en el mercado de crédito privado como la principal fuente de riesgo sistémico en el contexto actual. Este segmento del mercado, que ha experimentado un crecimiento explosivo en los últimos años, podría verse sometido a tensiones crecientes si el escenario económico sigue deteriorándose.
En clave: Por qué importa
La rapidez con la que los gestores profesionales han modificado sus expectativas y reconfigurado sus carteras constituye una señal de alarma sobre la fragilidad del contexto actual. El paso de un escenario de crecimiento con inflación controlada a otro de estanflación en apenas tres semanas evidencia la extrema sensibilidad de los mercados a los acontecimientos geopolíticos y sus derivadas económicas. Para los ahorradores e inversores particulares, este cambio de ciclo implica la necesidad de revisar el perfil de riesgo de sus carteras y considerar una mayor diversificación hacia activos defensivos. La estanflación representa un entorno especialmente desafiante porque limita las herramientas de política económica disponibles: combatir la inflación requeriría endurecer la política monetaria, pero hacerlo agravaría el estancamiento económico. Los próximos meses serán decisivos para determinar si este escenario se materializa o si, por el contrario, se trata de una alarma temporal derivada de la incertidumbre geopolítica.
