El billete verde ha atravesado los tres primeros meses del año con un desempeño moderadamente bajista y episodios de volatilidad notable, especialmente durante marzo. Tras un período prolongado de fortaleza entre 2022 y 2024, los analistas internacionales coinciden en que la divisa estadounidense experimenta una fase de transición hacia un entorno más neutral o incluso de debilidad relativa. Este cambio de tendencia ha reavivado el debate sobre el papel del dólar como pilar del sistema financiero mundial y la sostenibilidad de sus fundamentos estructurales a largo plazo.
Sonal Desai, directora de inversiones de Renta Fija en Franklin Templeton, advierte sobre la proliferación de análisis que pronostican el declive inminente de la moneda estadounidense. Según su visión, muchos de estos estudios adoptan un enfoque parcial que no contempla la complejidad del sistema monetario global. Para Desai, el poder del dólar no reside únicamente en su uso generalizado, sino en tres pilares fundamentales: la escala y dinamismo sin parangón de la economía norteamericana, la credibilidad institucional de sus marcos legales y regulatorios, y una profundidad de mercado que ninguna otra divisa puede ofrecer actualmente.
La teoría del petrodólar bajo escrutinio
Una de las narrativas más extendidas en los últimos tiempos es la del llamado «petrodólar», que sostiene que la hegemonía del billete verde depende esencialmente de que el comercio petrolero se facture en dólares. Según esta interpretación, el desplazamiento de las exportaciones de crudo desde Oriente Medio hacia Asia y la reconfiguración del gasto en defensa en la región del Golfo Pérsico señalarían el principio del fin de la dominancia estadounidense. Sin embargo, Desai considera esta tesis notablemente simplista y con la causalidad invertida.
Los países exportadores de petróleo, argumenta la experta, tienen un interés estratégico en recibir pagos denominados en dólares porque ello les garantiza acceso inmediato a los mercados de capital más líquidos y profundos del planeta. Estos mercados están respaldados por un entramado institucional que protege los derechos de propiedad, hace cumplir contratos de manera predecible y se apoya en una economía fuerte, innovadora y resiliente. En este contexto, las alternativas actuales no resultan creíbles: el euro carece de un activo seguro unificado de suficiente envergadura, el renminbi opera bajo estrictos controles de capital, y las criptomonedas pueden facilitar transacciones, pero no cumplen la función de reserva de valor indispensable para una moneda de referencia global.
Indicadores que desmienten el colapso
Los datos sobre reservas internacionales, volumen de pagos transfronterizos, operaciones en el mercado de divisas y la profundidad del mercado de bonos del Tesoro estadounidense refuerzan la tesis de que el dólar mantiene su posición dominante. Según Desai, estas métricas no son propias de una divisa en declive estructural, sino que reflejan debilidad cíclica temporal. La verdadera vulnerabilidad del billete verde, concluye, radica en la política fiscal de Estados Unidos y en cómo gestione sus déficits y deuda pública a medio y largo plazo. Por ello, la experta recomienda a los inversores mantenerse ágiles, centrarse en los fundamentos económicos y analizar los movimientos de tipos de cambio bilaterales en lugar de apostar por el colapso del régimen de dominancia del dólar.
Conflictos geopolíticos y precio del petróleo
Thomas Hempell, responsable de análisis macroeconómico y de mercados en Generali AM, adopta una perspectiva más crítica. Según Hempell, el desempeño reciente del dólar está íntimamente ligado a la evolución del conflicto en Oriente Medio. No se trata tanto de que el dólar haya recuperado su estatus de refugio seguro, sino del efecto derivado del precio del crudo: cuando el petróleo sube, el billete verde tiende a apreciarse, dado que Estados Unidos es ahora un exportador neto de energía. En contraste, el euro y el yen se ven perjudicados, ya que Europa y Japón dependen en gran medida de importaciones energéticas, lo que deteriora sus balanzas comerciales y sus perspectivas de crecimiento.
Mirando hacia adelante, Hempell anticipa que el dólar podría volver a debilitarse si el conflicto se apacigua y los precios del petróleo retroceden. Además, los inversores globales continuarán diversificando sus carteras, reduciendo la exposición al billete verde. Una eventual escalada bélica podría incluso erosionar la dependencia del sistema del petrodólar. Aunque esto mantiene una tendencia alcista a medio plazo para el par euro/dólar, el experto reconoce que el ritmo será más moderado debido a precios energéticos estructuralmente elevados y una recuperación más lenta en la eurozona.
Divergencias entre bancos centrales
Los economistas de Bank of America adoptan una postura bajista a corto plazo sobre el euro/dólar, proyectando un nivel de 1,14 al cierre del segundo trimestre, con riesgos sesgados a la baja. Su argumento se centra en que los precios persistentemente altos de la energía generan presiones estanflacionarias globales y retrasan la convergencia del crecimiento entre Estados Unidos y la eurozona. Además, anticipan una divergencia entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo: mientras el BCE priorizará preservar su credibilidad antiinflacionaria, la Fed podría centrarse más en sostener el mercado laboral. Esta dinámica podría ofrecer cierto apoyo al euro/dólar, aunque el panorama se complica al considerar las previsiones en términos reales.
A pesar de estos factores coyunturales favorables al dólar a corto plazo, los economistas de BofA reconocen que persisten riesgos estructurales a la baja: posibles deterioros en el mercado laboral estadounidense, tensiones en el crédito privado y un aumento progresivo de los riesgos fiscales. A largo plazo, las transformaciones en el entorno geopolítico seguirán generando incertidumbre sobre la exposición óptima al billete verde. Su proyección para fin de año sitúa el par euro/dólar en 1,20, condicionada a que la Reserva Federal no suba tipos, a una normalización de los precios energéticos y a una convergencia gradual del crecimiento económico entre ambas regiones.
En clave: Por qué importa
El debate sobre el futuro del dólar trasciende el mero análisis técnico de tipos de cambio. En juego está la arquitectura del sistema financiero global y la distribución de poder económico en un mundo cada vez más multipolar. Para los ahorradores e inversores, comprender estas dinámicas resulta esencial para construir carteras diversificadas y resilientes ante escenarios geopolíticos complejos. La transición del dólar, sea cíclica o estructural, tendrá implicaciones directas sobre el coste de vida, las rentabilidades de las inversiones internacionales y la estabilidad de los sistemas de pensiones. Aunque ninguna divisa parece capaz de reemplazar al dólar a corto plazo, la prudencia exige no descartar cambios graduales en las próximas décadas, especialmente si Estados Unidos no logra estabilizar su situación fiscal y mantener su liderazgo económico e institucional.
