La normalización del ahorro acumulado tras la pandemia podría inyectar hasta un 2% adicional al PIB europeo, impulsando un consumo estancado.
Europa se enfrenta a una paradoja económica sin precedentes en este inicio de 2026. Mientras las instituciones financieras buscan desesperadamente fórmulas para estimular la actividad, los ciudadanos mantienen sus cuentas bancarias más abultadas que nunca. Los datos son reveladores: si las familias europeas decidieran normalizar sus hábitos de gasto y recuperar los niveles de ahorro previos a la crisis del COVID-19, la economía de la eurozona podría experimentar un impulso adicional de entre el 1% y el 2% en su Producto Interior Bruto (PIB). Sin embargo, el «colchón» financiero, lejos de desinflarse, parece haberse convertido en un búnker contra la incertidumbre.
La brecha del consumo: un lastre de dos dígitos
El estancamiento del consumo real en el Viejo Continente es evidente al comparar las trayectorias actuales con las tendencias históricas. En un escenario donde se hubiera mantenido el ritmo de crecimiento del periodo 2015-2019, el consumo en la zona euro debería ser hoy un 9,7% superior al de finales de 2019. La realidad, no obstante, muestra un raquítico avance del 4,4%.
El caso del Reino Unido es todavía más alarmante. El consumo privado apenas ha crecido un 1,3% respecto a los niveles prepandemia, frente al 12,1% que dictaba la tendencia original. Esta brecha tiene un responsable directo: la tasa de ahorro. En el tercer trimestre de 2025, el ahorro de los hogares en la zona euro se situó en el 15,1%, una cifra significativamente más alta que el 12,6% registrado de media en los años anteriores a la crisis global.
Del ahorro preventivo a la inversión financiera
¿Qué están haciendo los europeos con el dinero que no gastan? Según un análisis de Nomura Global Markets Research, los hogares han pivotado desde la inversión en activos no financieros, como la vivienda, hacia productos financieros más líquidos o rentistas. En Francia, por ejemplo, la caída en la compra de inmuebles ha sido compensada con creces por un aumento en la acumulación de depósitos, bonos y acciones.
Este fenómeno sugiere que los ciudadanos no solo están ahorrando por miedo (ahorro preventivo ante tensiones geopolíticas e inflación), sino que están aprovechando los tipos de interés —que, aunque a la baja, siguen por encima de los mínimos históricos— para fortalecer su patrimonio. Especialmente reseñable es el comportamiento de los mayores de 55 años, el grupo demográfico más numeroso en Europa, que actualmente se encuentra en plena fase de acumulación para la jubilación.
Las seis llaves para desbloquear el crecimiento
Los expertos de Nomura identifican seis factores críticos que podrían forzar un descenso en las tasas de ahorro y, por ende, liberar el consumo:
- Confianza económica: Un repunte del crecimiento reduciría la necesidad de ahorro precautorio.
- Descenso de tipos: La bajada de intereses por parte del BCE y el Banco de Inglaterra desincentiva mantener el dinero parado.
- Efecto vivienda: Una reactivación inmobiliaria arrastraría el gasto en bienes complementarios (muebles, reformas).
- Liquidez acumulada: El exceso de ahorro en depósitos y efectivo está listo para ser gastado si la renta real flaquea.
- Relevo generacional: El paso de la generación del «baby boom» a la jubilación debería transformar ahorradores en consumidores.
- Presión fiscal: Cambios en las políticas de ahorro, especialmente en el Reino Unido, podrían reducir los beneficios de guardar el dinero.
Sin embargo, persisten barreras estructurales. La mayor inestabilidad climática y geopolítica ha calado en la psicología del consumidor, que ahora prefiere depender menos del Estado y más de sus propios recursos. Además, la escalada de precios de la vivienda obliga a los jóvenes a ahorrar durante periodos mucho más largos para poder acceder a una propiedad.
Por qué importa
La reactivación del consumo en Europa no es solo una cuestión de confianza, sino un imperativo matemático para evitar el estancamiento. Si el ahorro acumulado no fluye de vuelta a la economía real, el continente corre el riesgo de caer en una trampa de bajo crecimiento crónico. La clave para 2026 residirá en si las bajadas de tipos de interés son suficientes para vencer el miedo estructural de unas familias que han aprendido que, en tiempos de crisis, el efectivo es el único refugio seguro.
