La moneda estadounidense atraviesa una etapa de transformación en su papel como referencia del sistema financiero internacional. Si bien enfrenta un desgaste progresivo como activo de reserva y una búsqueda creciente de alternativas en el comercio global, su predominio en los mercados de divisas, el financiamiento y las transacciones internacionales permanece prácticamente inalterado. El mundo aspira a reducir su dependencia del billete verde, pero aún no ha logrado identificar una moneda con capacidad para sustituirlo.
El liderazgo del dólar estadounidense vive uno de sus períodos más desafiantes en décadas recientes. El deterioro de las cuentas públicas de Estados Unidos, la incertidumbre en torno a su estrategia económica, las fricciones geopolíticas y el empleo de su infraestructura financiera como herramienta de presión internacional han reavivado el cuestionamiento sobre la conveniencia de mantener una dependencia tan elevada de esta divisa.
El debate ya no se circunscribe exclusivamente a los mercados de cambio: ahora involucra a bancos centrales, gobiernos, inversionistas institucionales y grandes empresas que buscan diversificar sus carteras y reducir su exposición a los riesgos vinculados con la moneda norteamericana. No obstante, existe una brecha significativa entre dudar de su liderazgo y estar en posición de reemplazarlo.
Cifras que revelan una diversificación limitada
Los datos disponibles confirman que existe un proceso de diversificación, aunque todavía se encuentra lejos de constituir un desplazamiento definitivo. Según el Fondo Monetario Internacional, la proporción del dólar en las reservas internacionales declaradas por los bancos centrales descendió a 56,70% durante el segundo trimestre de 2026, frente a 57,18% del período anterior. El euro, por su lado, aumentó su participación a 20,60%, mientras que el renminbi chino alcanzó 2,11%. El volumen total de reservas internacionales se ubicó en 13,22 billones de dólares.
La comparación histórica resulta aún más reveladora: a principios del siglo XXI, la moneda estadounidense representaba alrededor de 71% de las reservas mundiales. La tendencia de largo plazo indica una menor concentración, aunque no necesariamente la sustitución del dólar por otra divisa dominante. Este fenómeno obedece a múltiples factores. Uno de ellos es la creciente inquietud de algunos gobiernos respecto a la exposición de sus reservas a decisiones de política exterior de Washington. La congelación de activos rusos tras la invasión a Ucrania evidenció que las reservas internacionales no están completamente al margen de los conflictos geopolíticos.
Para ciertos países, diversificar implica también disminuir vulnerabilidades frente a sanciones financieras, restricciones de acceso a sistemas de pago y posibles interrupciones en sus relaciones comerciales. A esto se añade la búsqueda de mayor autonomía monetaria, particularmente entre economías emergentes que pretenden ampliar el uso de sus monedas locales en operaciones bilaterales. Sin embargo, sería erróneo interpretar cada operación comercial en yuanes, euros o monedas nacionales como una señal inequívoca de abandono del dólar, ya que en muchos casos se trata de mecanismos para reducir costos cambiarios y no de una estrategia para reemplazar el sistema monetario vigente.
Dominio inquebrantable en los mercados de divisas
La paradoja emerge cuando se analiza el funcionamiento de los mercados financieros. Mientras la participación del dólar en las reservas internacionales disminuye gradualmente, su presencia en las operaciones cambiarias sigue siendo abrumadora. La Encuesta Trienal del Banco de Pagos Internacionales, correspondiente a abril de 2025, registró un volumen promedio diario de negociación de divisas de 9,6 billones de dólares. La moneda estadounidense estuvo presente en 89% de las operaciones, muy por encima del euro con 28,9% y del yen japonés con 16,8%.
Estas participaciones no suman 100% porque cada operación involucra dos monedas. El dato revela que, incluso cuando una transacción no involucra directamente a Estados Unidos, el dólar continúa funcionando como moneda intermediaria para facilitar el intercambio entre distintas divisas. Es decir, su liderazgo no depende exclusivamente de la fortaleza de la economía estadounidense, sino también de la infraestructura financiera que se ha construido alrededor de él.
Otro elemento que explica su resistencia es la profundidad y liquidez de los mercados de capitales estadounidenses. Los bonos del Tesoro, independientemente de las discusiones sobre el déficit fiscal y el crecimiento de la deuda pública, siguen ofreciendo uno de los mayores mercados de activos negociables del planeta. Para un banco central o un administrador de reservas, no basta con encontrar una moneda alternativa: necesita instrumentos suficientemente líquidos, mercados profundos, reglas previsibles, libre movilidad de capitales y la posibilidad de convertir grandes posiciones en efectivo sin provocar distorsiones significativas.
Los límites de las alternativas disponibles
El euro cuenta con una participación importante, pero carece de un mercado único de deuda soberana comparable en escala y liquidez al de los bonos del Tesoro estadounidense. China, por su parte, ha impulsado la internacionalización del renminbi, aunque los controles de capital y la administración de su tipo de cambio siguen limitando su atractivo como moneda de reserva plenamente convertible. La diversificación, por tanto, no equivale a tener un sustituto disponible.
La demanda internacional por activos estadounidenses ofrece otra perspectiva de esta contradicción. Los datos del Departamento del Tesoro muestran que, durante agosto de 2026, los inversionistas extranjeros realizaron compras netas de valores estadounidenses de largo plazo por 300.700 millones de dólares. De ese monto, 257.800 millones correspondieron a inversionistas privados y 42.900 millones a instituciones oficiales extranjeras. Aunque estas cifras no permiten concluir que todos esos recursos respondan a una apuesta directa por el dólar, sí evidencian que el mercado estadounidense continúa atrayendo capital internacional a gran escala.
Desdolarización como diversificación gradual
En este contexto, la desdolarización debe entenderse más como un proceso de diversificación que como una ruptura inminente. China ha ampliado los acuerdos para liquidar operaciones comerciales en renminbi; los países BRICS han explorado mecanismos para disminuir su dependencia del sistema financiero estadounidense y distintos bancos centrales han incrementado sus posiciones en oro. Sin embargo, estas iniciativas todavía no configuran una arquitectura monetaria alternativa con la escala, aceptación y capacidad de intermediación del dólar.
Incluso el oro, que ha recuperado relevancia como activo de reserva, no puede desempeñar por sí solo todas las funciones de una moneda utilizada para financiar operaciones, liquidar contratos, otorgar crédito y movilizar capitales a escala global. El escenario más plausible no es la desaparición del dólar, sino un sistema progresivamente más diversificado y con mayores espacios para otras monedas.
En clave: Por qué importa
Para los mercados emergentes y, particularmente, para América Latina, esta transición tiene implicaciones que van más allá de la discusión sobre cuál será la próxima moneda dominante. Una menor fortaleza del dólar puede modificar los flujos de capital, las condiciones de financiamiento externo, los precios de las materias primas y la competitividad cambiaria de las economías de la región. Sin embargo, una depreciación de la divisa estadounidense tampoco garantiza condiciones financieras más favorables: si responde a una pérdida de confianza, a mayores primas de riesgo o a tensiones fiscales, podría venir acompañada de mayor volatilidad en los mercados de deuda y acciones.
Para países como México, cuya economía mantiene una estrecha integración comercial y financiera con Estados Unidos, el comportamiento del dólar seguirá siendo determinante para las decisiones de inversión, la política monetaria y las estrategias de cobertura de empresas e inversionistas institucionales. La verdadera paradoja es que el dólar no necesita mantener intacto su valor para conservar su liderazgo. Su posición se sostiene también en los costos de cambiar de moneda, los efectos de red, la liquidez de sus mercados y la ausencia de una alternativa que reúna todas sus características. Estados Unidos puede debilitar algunos de los fundamentos institucionales y fiscales que históricamente respaldaron su moneda, y el resto del mundo puede avanzar en la diversificación de sus reservas y transacciones. Pero mientras ninguna otra economía ofrezca un mercado financiero de escala comparable, apertura, convertibilidad y confianza institucional, el dólar seguirá ocupando el centro del sistema. Su trono ya no parece incuestionable, pero tampoco tiene, por ahora, un heredero a la vista.
