En un entorno financiero marcado por la incertidumbre geopolítica, las elevadas valoraciones bursátiles y la falta de sincronización entre los principales bancos centrales, construir carteras verdaderamente diversificadas se ha convertido en uno de los mayores desafíos para los inversores profesionales. Swisscanto, la gestora suiza con sede en Zúrich, ha expuesto recientemente su visión de mercado y su filosofía de inversión ante un grupo de periodistas internacionales, entre ellos representantes de medios especializados.
Roger Ruegg, quien asumió la dirección del departamento de Soluciones Multiactivo de Swisscanto en diciembre del año pasado, defendió el modelo económico suizo como ejemplo de estabilidad a largo plazo. Suiza mantiene sus tipos de interés en el 0%, una inflación controlada en torno al 1% y un nivel de endeudamiento público del 40% sobre el PIB. Según Ruegg, este contexto refleja un sistema político estable que contribuye a mantener la inflación bajo control y convierte al país en un destino seguro para el capital internacional. La divisa helvética sigue siendo considerada uno de los principales activos refugio del mundo.
Tres pilares estratégicos en un mercado complejo
La oferta de Swisscanto se estructura en torno a tres ejes principales: renta fija especializada (incluyendo bonos contingentes convertibles, bonos híbridos y deuda high yield garantizada), renta variable temática y soluciones multiactivo. Esta arquitectura busca responder a un contexto donde las correcciones en deuda soberana, las tensiones en materias primas como el petróleo, el gas y el oro, y las divergencias entre las políticas monetarias de distintas regiones dificultan la construcción de carteras equilibradas.
Ruegg se muestra moderadamente optimista sobre la evolución de los mercados en la segunda mitad del año. A pesar de los aranceles y otros factores adversos, la economía global mantiene una fortaleza sorprendente. Los indicadores PMI estadounidenses continúan mostrando solidez, y la inversión en tecnología sigue siendo uno de los principales motores del crecimiento. El sentimiento inversor, según el experto, se ha vuelto más realista, lo que reduce el riesgo de euforia desmedida en los mercados de renta variable.
Preferencia por emergentes y cautela en crédito corporativo
Los mercados emergentes son la región preferida de Swisscanto en la actualidad. Su buen comportamiento reciente, junto con el del sector tecnológico, ha contribuido positivamente a los resultados de las carteras gestionadas por la firma. Ruegg señala que algunas correcciones puntuales, especialmente en Corea del Sur y en determinados valores emergentes, han abierto nuevas oportunidades de entrada a precios más atractivos. Esta preferencia no responde únicamente a decisiones de asignación de activos desde una perspectiva macro, sino también al trabajo de selección de compañías realizado por los especialistas de la gestora en estos mercados.
En materia de política monetaria, Swisscanto considera que el mercado está descontando más subidas de tipos por parte de la Reserva Federal de las que finalmente podrían materializarse. Ruegg cree que las expectativas actuales son excesivas y que una senda de tipos menos restrictiva de lo previsto resultaría favorable para los activos de riesgo. Además, el experto sugiere que el objetivo de inflación del 2% podría resultar demasiado bajo a largo plazo, y que un rango del 2,5% al 3% sería más realista en el contexto económico actual.
La firma mantiene una sobreponderación en deuda pública global, a pesar de que las rentabilidades de los bonos estadounidenses superan el 5% en ciertos tramos de la curva. La razón principal es la capacidad de estos activos para diversificar las carteras en escenarios adversos, como una recesión o una corrección en las inversiones vinculadas a la inteligencia artificial. Swisscanto no se posiciona actualmente para una recesión, pero considera prudente mantener esta protección. También muestra preferencia por los bonos soberanos australianos y la deuda de mercados emergentes denominada en moneda local.
En cambio, la gestora se mantiene infraponderada en deuda corporativa global debido a la estrechez de los diferenciales de crédito. Ruegg aclara que no es una postura pesimista sobre las perspectivas del segmento, sino una decisión de no asumir riesgos en áreas donde las valoraciones ya reflejan un escenario favorable. En renta variable, la firma mantiene una sobreponderación respaldada por unos fundamentales sólidos y unos beneficios empresariales robustos. La fortaleza económica favorece a los valores cíclicos, que Swisscanto sobrepondera frente a los defensivos. En términos geográficos, mantiene una posición favorable a Norteamérica y los mercados emergentes, donde identifica un mayor dinamismo de los beneficios empresariales. Europa y Japón presentan un posicionamiento más prudente, especialmente este último mercado, donde la infraponderación es más pronunciada.
La gestión activa como respuesta a la desconexión entre índices y economía real
Ruegg, quien realizó su tesis doctoral sobre gestión activa, defiende que el entorno actual ofrece argumentos sólidos a favor de este enfoque. Su principal argumento es la brecha existente entre el peso económico de las distintas regiones y su representación en los índices bursátiles. Estados Unidos representa aproximadamente el 29% del PIB mundial, pero concentra cerca del 63% del índice MSCI World. Europa, por su parte, aporta más del 20% de la economía global, pero su peso en el índice ha caído por debajo de ese nivel. Esta desconexión entre Wall Street y la economía real pone de manifiesto la importancia de seleccionar mercados y compañías en lugar de replicar pasivamente los índices.
El experto no considera que la inteligencia artificial vaya a convertirse necesariamente en una burbuja, aunque advierte de que algunas compañías con valoraciones muy elevadas podrían no cumplir las expectativas. Esta dispersión de resultados constituye, a su juicio, una oportunidad para la gestión activa. Ruegg también subraya la oportunidad histórica que representa esta oleada de innovación para las empresas europeas. En su opinión, Europa debe reaccionar para cerrar la brecha con Estados Unidos, invirtiendo en sus propias empresas y haciendo que su capital sea más productivo. No puede limitarse a vivir de la riqueza acumulada en el pasado.
Inteligencia artificial: inversión en exceso y ganadores selectivos
Para Ruegg, el rally tecnológico todavía tiene recorrido. Considera que la inteligencia artificial representa una nueva revolución con potencial para impulsar la productividad, facilitar tareas y transformar la actividad empresarial. El aumento de la inversión en infraestructuras tecnológicas ya está contribuyendo al crecimiento económico. Los analistas creen que el flujo de caja libre que los hiperescaladores obtienen de sus negocios de IA se disparará, lo que también explica por qué las rentabilidades de los bonos a más largo plazo son más elevadas: el mercado espera que las ganancias de productividad futuras sean mayores.
El experto destaca que el ritmo de adopción de la IA avanza de forma desigual, lo que abre espacio para la dispersión de resultados entre compañías. Algunas industrias podrían presentar barreras de entrada, como el sector financiero, donde existen condicionantes adicionales relacionados con la privacidad y la protección de datos. También constata una gran disparidad en el gasto empresarial en IA: mientras que algunas compañías invierten miles de dólares por empleado, la inversión mediana sigue siendo muy reducida. No obstante, considera que la adopción está aumentando y que las empresas podrán monetizar progresivamente sus herramientas.
El crecimiento del negocio de la nube, que requiere capacidad de procesamiento, distribución y almacenamiento de datos, constituye otra vía para aprovechar esta tendencia. Sin embargo, Ruegg advierte de que parte de los resultados de algunas compañías vinculadas a la IA procede de otras fuentes de ingresos y de revalorizaciones de activos, y no necesariamente de la generación recurrente de efectivo. Como ocurre con cualquier innovación, es necesario invertir en exceso porque solo unos pocos serán los ganadores. Algunas empresas no podrán recuperar todo lo que están invirtiendo, pero forma parte del proceso, y ahí es donde la gestión activa puede marcar la diferencia.
En clave: Por qué importa
La visión de Swisscanto refleja una estrategia de inversión centrada en la diversificación geográfica, la selección activa de valores y la identificación de desequilibrios estructurales en los índices globales. La sobreponderación en mercados emergentes y la cautela en crédito corporativo responden a un análisis riguroso de valoraciones y oportunidades. La apuesta por la gestión activa no es retórica: se fundamenta en la creciente desconexión entre el peso económico real de las regiones y su representación en los principales indicadores bursátiles. En un contexto donde la inteligencia artificial promete transformar sectores enteros, pero con resultados todavía inciertos para muchas compañías, la capacidad de distinguir ganadores de perdedores será clave. Para los inversores, el mensaje es claro: la diversificación efectiva requiere ir más allá de los índices tradicionales y adoptar un enfoque selectivo que capture las oportunidades reales de la economía global.
